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文／李宜萍
台灣最新的股王——益通光能最近熱翻天，當初益通承銷價一股212元，掛牌當天股價直衝875元，一上市，持有一張股票就現賺六十五萬多元，掛牌不到一星期已經突破千元大關。台灣的股王傳奇，究竟是可以兌現的本益比，還是曇花一現的本夢比？
綜觀台股近十六年來的演進過程，股價最高的紀錄是1989年國泰人壽創下的1,975元一股。但必須注意的是股王維持的時間，平均只有三到六個月，較長的聯發科，也不過才一年半左右。而且股王們從股王寶座跌下來後，股價大都如失速墜落的飛機，跌幅之大令人咋舌。
以生產被動元件的禾伸堂為例，1990年1月掛牌，4月稱王，股價為999元，6月之後一路跌到年底約106元，曾經收盤價還低至39.2元。
稱王最久的聯發科，也堪稱IC設計一哥，2001年7月掛牌，隔年4月稱王，股價為783元，之後股價維持在三、四百元，至今雖然還是IC設計一哥，但自此便沒有回到昔日的價位。
攀上高峰，就是下跌的開始，股王沒有一檔可以倖免。
「這是股王的榮耀與悲哀，」日盛證券投顧投資顧問處投資副理鐘國忠認為。
從客觀環境觀察，股王出現的時候，多數是大盤到達高點，產業前景最被看好時。
首波金融產業的興起，在1989年6月國泰人壽成為股王時來到高峰，股價1,975元創歷史新高，當時國內房地產正熱，帶動國內金融投資熱潮，台股走到12,682高點，包括三商銀、中華開發的股價也都突破千元；之後，半導體產業在全球開始形成優勢，台積電從1994年9月掛牌到1995年6月成為股王，台股達到波段7,228高點；1997年4月PC時代，製造主機板的華碩成為股王，2000年筆記型電腦代工大廠廣達成為股王，代表台灣當時製造端的供應鏈體系表現良好，獲利前景被市場看好。
此後，PC進入微利時代，從事被動元件的禾伸堂、IC設計的聯發科，都以擁有提高產品附加價值的智慧技術而廣被看好。數位商品的興起，讓從事數位相機設計的大立光也於2004年4月成為股王；2005年8月，3G手機題材的宏達電成為股王；而因應2006年7月歐盟環保指令開始實施，與台灣加入京都議定書的規範，替代性能源太陽能電池的茂迪、益通也成為近期最熱門的股王話題。
從主觀的條件來看，成為股王還必須具備四項條件，可以從以下條件來檢視股王是否具備未來投資的條件。
一、股本小
歷屆股王，除了華碩股本一百億元外，其餘股本都不到五十億元，由於股本小，當預期獲利達到高成長目標時，每股盈餘（EPS）不會被稀釋。聯發科成為股王時，股本46.05億元、宏達電35.7億元、益通僅2.2億。
二、高比率的營益率
顯示股王投資於本業的收益比率較高，專注本業發展的獲利良好。如禾伸堂成為股王前三季的營益率為25.82％，聯發科為43.11％，茂迪為25.64％，益通為22.52％。
三、高比率的股東報酬率（ROE）
禾伸堂成為股王前三季的股東報酬率為52.22％，聯發科為66.1％，茂迪為49.56％，益通為38.73％。
四、掛牌後快速成為股王
過去股王通常在掛牌幾個月內出現高點，台積電於1994年9月掛牌，隔年6月出現高點，華碩於1997年1月掛牌，同年4月出現高點。此代表過去三季經營績效表現獲得市場肯定，而市場也預期未來表現良好。
2004年之後茂迪、大立光、宏達電都在股市低點時掛牌，投資人都可以買到他們最黯淡時的股價，當台股波段逐漸走高，股王的股價也隨之上漲。
鐘國忠表示，廣達、聯發科、茂迪於台股低點掛牌，從過去股王於低點掛牌，且多數股王於4到6月出現高點來看，甫於3月掛牌的益通，由於4到6月時值除權、配股息股利的時刻，加上個人最低稅負制大股東的配股賣壓，台股有可能於4到6月間出現大波段行情，可能還會有上漲的空間。
如果股王不成為股王後，還要買進嗎？答案是，獲利只有看經營績效表現，沒有股王之分，即使股王不再是股王，不見得沒有投資獲利的空間。
隨時關注產業變化，也成為長期投資股王必要的功課。
股王的本益比雖然有成長性，代表市場價值成長，但也有風險性，代表投資者過度預期市場成長。
市場對股王的期待過高，往往會造成總市值過高，本益比過高，投資風險也隨著增加。
投資人若是打算長期投資高價股，無論是股王或產業一哥如鴻海、台積電，要能回歸理性，重新檢視財務報表，亦即要重視損益表的獲利指標與資產負債表的安全性指標。
其中財報上的「資產負債表」是檢視企業經營體質的重要工具。維持股王最久的聯發科，股價最高783元，隨著台股走低，股價維持在三百多元，也在當時稱王，EPS始終維持在二十元上下，無論經濟景氣好壞，仍能夠維持水準以上的獲利成長，張漢傑觀察高股價，或是高穩定EPS的高價股，在資產負債表中，都具備以下特性：
一、現金佔總資產比率高。現金流量代表一家公司營運資金的穩定性與安全性。如聯發科現金維持在255億元，佔總資產的比例高達46％。
二、負債比率少。表示自有資金充裕，不用向外舉債，即能維持正常營運。
三、存貨、應收帳款比率調整恰當。避免有壞帳、商品周轉率低的風險，不會影響獲利成長。
四、長期投資佔總資產比率不高。長期投資首先要看是否為專注於本業的投資，專注本業通常對產業前景、產品技術、資源有累積效果，競爭優勢也會持續提升。其次要觀察長投的比率是否過高，超過總資產的50％，就算過高。
若出現集團子公司的長投比率過高，不見得就是長投高，可以進一步觀察合併報表，子公司併入母公司後，長投的比率大大降低，表示母公司掌控100％股權的機率大，如聯發科子公司的長投比率21.7％，但合併報表後降為0.9％。
由此來看，一般股王維持高股價的時間不長，當股價已經到了高點，不適合買進做長期投資，因為成本高，長投的變數多，預測容易生變；若想長期投資，倒不如選擇業界的一哥來得安穩自在，畢竟他們長期以來，為了維持高股價、高股東報酬率，會持續努力於保持主客觀條件的優勢。
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雙卡事件，已經大幅動搖了寶兆金控的根基，該如何進行危機管理，並防止業務大幅萎縮？
文／廖凱弘
【2006.03.10台北訊】卡奴們，大家站出來！一群卡奴成立自救會並發表聲明指出，卡奴欠下債務有各種原因，但卻無法忍受銀行催收，因此選擇站出來成立自救會。發起人王大明說，他們已經被債務壓得喘不過氣來，因為外界給卡奴貼上太多負面標籤，總認為卡奴自己過度消費，咎由自取，根本不值得同情，然而其實很多人是中年轉投資失敗，因此才欠下卡債……
無力地看著電視新聞報導，張金豐，寶兆金控消費金融事業部總經理，一聽到「卡奴」這個字眼，心就往下沈。數月來，他已經被動不動就哭訴、抗爭的「卡債族」，搞得焦慮煩躁，最近更因失眠而導致精神不濟，整個人情緒幾乎就要崩潰了。
回想起六年前，寶兆評估當時國內經濟情勢以及大眾消費趨勢，毅然決然決定投入國內雙卡（信用卡、現金卡）業務時，張金豐領軍，帶領消金事業部所有成員，拚業績、衝發卡量，也曾在金融市場上風光一時，為當時還默默無名的寶兆銀行，注入了一劑強心針，帶來無限獲利成長空間的想像。
「此一時彼一時也，金雞母也要反撲了，」張金豐感嘆不已。在國內八大銀行無限擴張消金業務，瘋狂發卡的惡性競爭下，加上政府沒有配套的控管法令，國人「以卡養卡，以債養債」的習慣日益嚴重，終於爆發出這一波台灣卡債風暴。
張金豐為了快速解決卡債問題，降低幾年下來累積的龐大消金負債，影響獲利數字表現，在會計師的建議下，日前在公開法說會上宣佈，去年底寶兆再增列一百億元的備抵呆帳，加上原本的二百億，共三百億元的呆帳準備，用以抵銷累積的卡債數字，「寶兆因此從稅後純益九十八億元，變成純損三十億元，雙卡政策有調整的必要。」
面對媒體的提問，面色黯然的張金豐，一改過去積極自信的形象，他知道現在已到了必須斷尾求生的關鍵。
以往，張金豐的業務性格，在銀行界是出了名的。他只問績效數字，不問過程，這種領導作風往往讓部屬備感壓力。如今，張金豐面對的是完全逆轉的局面：每天煩惱的不再是業績數字衝得夠不夠高，而是「如何讓呆帳、逾放比降低」；每天需要面對的不再是推出什麼樣的卡可以吸引消費者，而是無數的卡奴要來「卡債協商」。
卡債風暴，讓各大銀行的消金經理人，須直接面對來自政府、社會大眾與企業的各方壓力，「有時你根本覺得自己是個Trouble Maker，但有時又覺得自己到底做錯了什麼？」張金豐說。自己彷彿「卡」在政策走向未明，又需要立即面對危機的夾縫中，也像是「卡」在欲往前尋找新機會，又得顧後面「爛攤子」如何收拾。
寶兆集團總經理李寶生希望張金豐能一肩挑起雙卡錯誤，更讓張金豐暗罵三字經。張金豐猶記當年，曾經向李寶生提出雙卡呆帳可能後患無窮，但李寶生昧著專業良心，一定要他全力衝刺雙卡業務，如今出事了，李寶生卻撇得一乾二淨。
面對雙卡風暴、面對寶兆的危機與轉機、面對雙卡專業經理人因各方壓力所產生的價值感矛盾，如果你是張金豐，你要如何渡過危機？雙卡事件，已經大幅動搖了寶兆的根基，如果你是董事會的成員之一，您該如何進行危機管理，並防止業務大幅萎縮？
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