美國次級房貸風暴，正往全球金融市場擴散中。各國央行從一開始的老神在在，日前才發現止不住血，宣布挹注超過3千億美元資金因應。一個最基本的抵押貸款業務出現漏洞，居然擴及全球，各國央行至今都還無法掌握危機規模，全球金融體系實在病得不輕。

次級房貸是在美國長期低利率及衍生性金融商品盛行兩個因素下出現。次級房貸公司向信用不佳又想買房子的貸款戶兜售浮動利率房貸，並以房屋作為抵押，然後這些次級房貸公司將抵押債權證券化變成擔保債權憑證（Collateralized Debt Obligations，CDO），再出售給投資銀行、基金或投資人，獲取利潤並轉移風險。在原本低利率及房市尚可的情況下，這樣的模式得以順利運作，但隨著美國聯準會提升利率，也推高次級房貸利率，致使貸款戶難以負擔，房屋面臨拍賣；但如果連房市都萎縮，次級房貸公司無法拍賣套現，整個次級房貸市場，就面臨崩解的命運。

由於CDO的操作十分複雜，又是打包分拆出售，在華爾街許多購買的投資銀行及基金，當意識到遠在天邊的眾多貸款戶繳不出利息，已經是風暴一發不可收拾的時候，再加上債權複雜，短期內難以計算實際的損失，使得風暴不斷擴散，各國政府金融單位更是後知後覺，一直要等到近日才知道事態嚴重，緊急挹注資金，讓承受次級貸款CDO的金融機構度過難關，避免危機加大加深。

老實說，次級房貸因為具有擔保，已經算是眾多金融商品中較「安全」的投資標的，卻出現如此嚴重的全球金融危機，可見目前的金融操作之複雜，已經愈來愈難控制及預估規模；加上衍生性金融商品盛行，從最基層的貸款公司開始，為了拉高資本周轉率以擴大利潤，都等不及債務人的還款，寧可將自己的債權債務包裝後出售，讓華爾街或倫敦的巨大投資銀行承受風險。但偏偏在全球化資金高速流動及激烈競爭下，每一個環節都是在高比例的槓桿操作下走鋼索，踩到地雷的大型金融機構也面臨嚴重的周轉危機。

比起次級房貸，還有許多風險更高的金融商品，這次各國央行投入鉅資解決問題，卻仍沒有碰觸到全球金融市場問題的核心。在全球亂飆快速流動的資金、愈來愈複雜的衍生性金融商品、在泡沫推升中的巨大利潤趨力，都是讓危機不斷延後也不斷加深的未爆彈，加上各國政府的金融管理單位在新自由主義下，許多權力都被剝奪，掌控危機的能力愈來愈後知後覺，這回次級房貸風暴，證明各國政府恍惚到失去應對能力。在各國央行砸大錢解決問題後，更需要對全球金融市場進行總檢討了。

面對越演越烈的美國次級房貸風暴，部份論者認為風暴之源在於放款者核貸（審核借款人是否具有還款能力）不慎，並將所有損失的帳算在「房貸業者的貪念」頭上。此觀點乍看之下似乎成理，實則不然。

大致而言，「次級房貸」運作方式與一般房貸並無太大差異：由房貸業者透過向銀行貸款或發行金融商品等方式集資，再將資金分別借予貸款者。當貸款者根據其勞動所得，按利率還款時，房貸業者與銀行、投資客即能藉此攫取利潤；另一方面，當貸款者向房屋營造業者完成購買行為的同時，與房屋營造業維持有信貸或投資關係的金融資本更可從中再賺一手。

相較之下，「核貸態度」造成的危害顯然是相對次要的──即使因核貸嚴格而使違約率歸零，在這整套運作過程中，貸款者通過勞動所創造出的價值仍明顯地、不止一次地向資產階級流動；這些價值往金融資本處積累的痕跡更是清晰可見。換言之，核貸不嚴，至多造成一時的金融風暴；但透過貸款利率剝取剩餘價值的壓迫，卻是自貸款誕生的第一秒便常存其間。房貸如此，車貸、學貸等其它消費性貸款亦然！

職是，比起「貪求業績盲目放款」，毋寧說這套以「助人圓夢」為名、行保障資本積累之實的貸款制度本身，才是造成人民蒙受金融災禍的源頭。

繼美國第二大次級房貸公司聲請破產、引爆次級房貸風暴後，本月初美國大型住宅抵押投資公司亦宣布倒閉；美國最大房貸業者更傳出嚴重虧損，使得這波風暴如滾雪球般席捲歐亞各國。

所謂的次級房貸，就是由房貸業者貸款給一般銀行眼中信用較差，或被評為不具還款能力的「拒絕往來戶」。這些貸款人雖然得以便利地借款，但同時必須負擔相對較高的貸款利率，並以房屋作為抵押品。對於專事放款的房貸業者而言，這門生意的風險雖較一般房貸高，但由於放款利率較高，加上若有違約情事，大可拍賣抵押品，故整體而言仍有一定的利益可圖。

然而，誘人的利益除了引來大量投資／投機客、推動房貸業者不斷擴大次級房貸業務外，更帶來了一項致命的副作用──為了創造業績，逐漸輕忽、放寬核貸過程。雖然一時之間房市景氣大好、房貸金融商品行情看俏，但最後終於讓這門原只是風險較高的正當生意化為泡沫。

在商言商，房貸業者放款牟利、試圖擴大業務量等行為皆無可厚非，但倘若為了一時的業績數字，而像台灣的現金卡發卡銀行一般在核貸過程放水、故意將錢借給無力還錢的貸款人，非但是飲鴆止渴，更是陷貸款人於不義！君子愛財，取之有道。身繫全球經濟表現的放款者焉能不慎？

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