定時定額投資ETF好不好

這兩天做了一些資料的整理與統計
如下圖
請問
1. 這樣的績效好不好？
2. 是甚麼原因造成了績效的差異，如何改善？
3. 從下列的提示您又學到了些甚麼？

提示：
1. 持有時點不同，所計算出來的年化報酬率不同。
2. 下列三檔ETF的年化報酬率(含權值年底最後交易日買賣)
S&P 500　台灣50　上證50　持有9年(07~16)的年化報酬率
4.8%　　　4.9%　　- 6.3%
S&P 500　台灣50　上證50　持有8年(08~16)的年化報酬率
12%　　　7.1%　 　5.2%  

3. 很明顯的，進場的時間點不同，報酬率絕對不同
   也就是說：成本愈低，報酬率愈高
4. 台美股市進入第九年的多頭走勢，若非如此，年化報酬率還會那麼高嗎

   從從下圖 SPY 走勢即可得知：投資人若從08年最後交易日進場，幾乎買在最低點，縱使比07年最後交易日進場的持有時間少了一年，但總報酬與年化報酬率卻明顯優於07年進場者，且年化報酬率竟出現天壤之別，可見得進場時間點的選擇，比長期持有更重要。

   所以，千萬別認為現在進場買進S&P500或其他指數型ETF，都會取得同樣的報酬率喔！

   近期某些資產管理與境外保險公司，正在兩岸大肆推廣聯結S&P500 ETF的相關商品，先不說其高得嚇人的資管費用與許多地限制性條款，若想要在未來幾年內賺取3%以上的年化報酬率，是有其困難性的，畢竟現在的股價正位處歷史高檔區、風險區。再說一次，投資朋友若想賺取穩定且滿意地年化報酬率，不單是長期投資而已，更重要的是：價低！

回頭看看咱們累計定投了27年的上證指數績效好不好呢？

按照上圖的試算

兩人都累計投入27萬
每次都買在年度最低點者，帳上累計金額141萬，年化報酬率6.5%
每次都買在年度最高點者，帳上累計金額75萬，年化報酬率2.4%

就投資的觀點來看，年化報酬率6.5%則只能算差強人意吧

   但若考慮中國近二、三十年來的通貨膨脹率、薪資成長率或房地產價格飆漲的情況來看，這樣的投資，怎麼看都不能算及格！

   如果我們調整了出場策略，若上證指數目前位於相對高點(如5000點)，咱們來看看其出場後的報酬率有何不同？果然，這時候的投資報酬率就出現差異。不論是在每年相對高點或相對低點進場者，其績效正逐步拉近中，這也提醒我們：定時定額投入的時間愈久，平均成本就會愈拉愈近，若能在相對高點調節股票，則績效差異將會降低。切記，長抱非定投ETF的最佳策略，適時調整持股比重，並做好資產配置，才是提高投報率的不二法門。而持股的調整方式，又是一門學問，咱們有機會再來談。

   為什麼很多人都推崇定時定額投指數基金呢？
   這麼多年來投資人也逐漸了解，市場約有七、八成以上的基金，其的績效始終無法超越大盤，而包括約翰伯格（John Berger）、巴菲特(Warren Buffett) … 等投資大師也都大力推崇指數化交易。然，投資ETF指數基金雖然不會踏空或買錯股票，但漲幅是不會太大的，惟，若想長期投資，為什麼不試著定投藍籌股等候它上漲呢？

   根據1995年到2015年A股市值前100名的公司的統計，它的淨資產(Net Assets)、淨資產增長率和股東權益報酬率(ROE)，得出一個非常相似的資料，那就是每年複合成長率是13.2%，而且非常穩定，也就是說，中國A股上市公司給股東創造的報酬率年平均大概是13%。

   而巴菲特則認為股票和債券並沒有什麼區別，12%就是『股票的息票』，也就是合理的報酬率。但是，如果你以遠遠超過票面價值的價格購買股票，是無法獲得12%的報酬率的，這也就是價值投資的內涵 -- 尋找具有安全邊際的好股票，買進，然後好好地抱住它！

   目前大陸A股(尤其是上證50之類的藍籌股)仍處於歷史低檔區附近，筆者順手做了些資料的統計與整理，發現，連續5年ROE高於15%的股票不下50檔，而按照當前價位(2017年2月下旬)與歷年(5年以上)的股利分配的數據推算，年化報酬率仍可達15%以上的標的也不少，這部分就有待投資人自行去尋寶囉！

主動投資 vs. 被動投資

    巴菲特發佈了最新的《致投資者的一封信》，除了業績、趨勢分析、投資理念外，這次老巴的信中，引人關注的還有他再次談及當年的一個賭局，也讓所謂『主動投資』與『被動投資』之爭的話題再度延燒。

   2007年，Protege Partners的合夥人Ted Seides回應了巴菲特的賭局，這個賭局是證明10年後(2008~2017年），指數基金的投資績效將勝過主動管理的避險基金或組合基金。當時，Ted Seides選擇了5檔避險基金(Hedge Fund)的投資組合，預計投資十年，要讓其投資報酬率超越同時期的S&P 500指數。

   從巴菲特最新披露的資料看，其結果似乎已經沒有太大的懸念，九年來，S&P 500指數儘管曾遭遇到金融危機的衝擊，但是後面緊接著就是美國史上持續時間第二長的大多頭行情，所以整體來看，儘管未達到過去50年該指數平均年化報酬率9.7%的水準，但是這段時間的年化報酬率依然有7.1%，而避險基金的組合呢？同期年化報酬率也確實『驚人』，只有2.2%！差距之大，令人瞠目結舌！

   與這個結果相比，巴菲特列出的這次賭局九年來整體運行的記錄才更有意思，這中間也多少透露了為什麼這次賭局，此避險基金的組合會輸得這麼慘！其實，Ted Seides在2015年二月就提筆認輸，並反思了落敗關鍵原因之一：高手續費。

   在投資的過程中，高手續費所累積下來的『負』複利效果，其威力是相當驚人的。再者，在趨勢未改變之前，逆勢操作可是要付出代價的。由此事件，我們還可以再思考兩件事：你還認為基金的績效或程式交易就一定能超越大盤嗎？

   令人驚訝的還有，Ted Seides所選擇的五檔避險基金，同期的業績竟然差別這麼大，整體表現這麼差。我相信，既然要跟老巴打賭，Ted選的一定是他認為最好、最可信賴的基金，這些基金應有著不錯的歷史業績。但結果卻是：九年下來，標普500指數累積收益85.4%，而這五檔基金中表現最佳的也不過62.8%，最糟糕的竟然只有2.9%。

   9年，在美國大多頭行情中，累積報酬率竟然只有2.9%，這樣的成績顯然過於離譜。而且，這檔基金業績波動很大，顯然也不是保守策略的產品。那投資人是否該從新思考選擇被動式的投資策略呢？看來好像是的。

   近兩年來，美股走勢始終居高不下，且屢創新高，明顯陷入只能漲不能跌的窘境，這使筆者想起了1989年底至1990年代初期，台灣封閉型基金瘋狂炒作的盛況。當時台股正逢衝刺一萬兩千點之際，市場過多的資金在遍尋不著投資標的之際，最好的選擇就是：投資封閉型基金，交由專業投資機構來代為投資。不誇張地說，當時封閉型基金的最高『溢價』幅度曾高達200%，某些基金的價格都快可晉升到『千元俱樂部』了(當時基金面額有十元淨值與百元淨值之分)，可見市場有多瘋狂！

   現在的美股是不是也是如此呢？目前推升美股的主要力量就是各類型基金與ETF，不論是『主動式』或『被動式』投資，一者須被迫追逐盤中的強勢股票，這樣績效才不會落隊；一者須被迫維持與大盤相同的績效，這也必須同步增加手中部位，表面看似欣欣向榮的美國經濟數據，其實潛藏著諸多危機，需知：法人停損的力道與狠勁是一般投資人所難以想像的。

   咱們重新思考一個問題，並做模擬測試，如果美股在今年內以跌幅超過30%做收，其十年投資的年化報酬率還能剩下多少？呵呵，不到2%！並非被動式或指數化投資不好，而是進出場點的選擇，將決定你的投報率，此時有佈空單避險的基金績效，就不一定會差到哪裡去囉！

投資的常識、機率和策略

一、常識

1、買東西儘量在打折的時候買

　  這個生活中的例子用在投資股票上，就是：

A、買股票也應該相對某個價格打折，而且折扣很低。

B、不是在相對最高點打個折扣，而應該是相對內在價值上打折扣。

C、儘量確保買入的公司未來基本面不會太差，否則惡化的基本面會讓
　  內在價值降低，買的便宜也就不是真的便宜了。

2、樹不會長到天上去，在別人貪婪的時候你要保持理性
　 話說如此，但投資的時候，我們卻可能因為一家公司過去業績表現很
　 好而對它過分樂觀，比如2011年中的宏達電，股價一度創下1300元
　 的歷史高價，市值高達1.06兆元，排名台股第二，超越鴻海，僅次於
　 台積電，今日回頭一看，讓投資人不勝唏噓；而目前的美股，抑或大立
　 光或A股中的貴州茅台，都存在類似的問題，並不是說這些股票不好，
　 而是目前的價位的確太高，此時進場，其中短線風險絕對高過於收益。

3、雞蛋不要放在一個籃子裡

　  在現實生活中，我們一般都會將資產或多或少的分散在房地產、股票、
　 債券、基金、黃金、理財產品、存款 … 等幾大類資產上。股票投資也
　 是如此，我們可以將資金配置在不同領域的股票身上，可能是符合價值
　 投資的核心持股，也可能是具題材或趨勢的波段(衛星)持股，如果沒天天
　 看股票、買股票就會渾身不舒服者，則建議少量為之、淺嘗即可。

二、機率

1、要清楚整體的獲勝機率
　正和遊戲 -- 股市、債券、ETF等，一切和通膨相關的資產

　 零和遊戲 -- 麻將、撲克牌、期貨等

　 負和遊戲 -- 彩票、權證等
　其實，若考慮交易成本之後，包括各類投資都可能是負和遊戲，除非你
　能減少交易次數、買的價位夠低或持有的時間夠長。

2、謹慎對待槓桿。

3、謹慎做空。

4、安全邊際。

5、適度分散。

三、我的投資策略

　  投資的本質就是機率。能持續賺錢的方法，不管是價值投資，還是套
　 利、技術分析，本質上都是靠機率取勝。

1、價值投資的核心是安全邊際和適度分散。

2、套利，分為折價套利、溢價套利、事件套利、配對交易 … 等。
3、技術分析大多是在某種或者幾種技術指標達到買入條件時買入，達到賣出
　 條件時賣出，這樣的方法在過去的時候有很大的機率是能賺錢的（或者看
　 起來大機率是能賺錢的）。
４、注意大盤或個股的回檔修正，並搭配選擇權賣方策略避險，提升報酬率。

５、多頭跟上指數，空頭超越指數
６、其它策略