談談陸港股價的變化及如何參與港股IPO─財富探索頻道─智邦公益電子報
enews.url.com.tw · August 07,2020恆生AH股溢價指數
AH股溢價指數是一檔用以判斷中國內地和香港市場相關股價表現或評價差異的簡易指標。因為國際投資人想要投資中國股市，直接購買A股的機會並不大，只能退而求其次的選擇在香港掛牌的國企股或紅籌股，為了能有比較的基準，AH股溢價指數因此應運而生。該指數通過比較同時具有A股和H股的上市公司在兩地市場的價格差異，來計算A股和H股的相對價格水平，我們也可以從AH股的歷史溢價及相對位置，來研判相關股市或股票未來的價格趨勢（如圖9-10）。
恆生AH股溢價指數以100為基準，當指數大於100時，A股相對H股有所溢價，如果該指數為120，則表明A股相對H股的整體溢價水平為20%；相反，當指數小於100 時，A股相對H股存在折價，如果該指數為80，則表明A股相對H股整體折價水平為20%。
2007年初開始，隨著A股狂飆及港股直通車題材喊停，AH股溢價指數一度創下213.47點的歷史高點，這隱含的意思是：A股的加權平均價格超過H股一倍以上。2008年A股泡沫修正，加上金融海嘯衝擊，引發國際股市狂跌，A股的溢價亦持續修正。今年6月21日，AH股溢價指數創下近四年多來的新低96.59點，這是否意味著，A股的投資價值浮現，還是H股一直比A股便宜的這種趨勢正在改變，值得投資朋友花時間去觀察，為此我們也將A＋H股比價表收錄在附錄二中。
根據資料顯示，附錄二的20檔對A股存在溢價的H股，分屬在銀行、保險、能源、基建和房地產，其中，溢價最大的招商銀行（03968.HK）H股比A股貴30%，而溢價最小的中興通訊（00763.HK）H股僅比A股貴0.6%。所謂天塌下來了，還有高個兒頂著，找那些資產被低估，或相對折價幅度較大的公司，至少會安全些。不過也要提醒投資人一個重點：AH股溢價指數是一個相對的觀念，並非絕對。折溢價的放大或縮小 ，顯示了不同股票的相對投資價值與機會，而非確認股價的絕對低點，投資者投資之前還是得先針對該股的基本面或技術面瞭解一番才行。
參與香港股市IPO（一）
一般公司或企業在香港進行首次公開發行IPO，可以透過公開認購、配售，或兩種方式同時進行。所謂配售是指透過保薦人、承銷商或證券公司，以直接方式向專業投資機構或投資人發售新股。如2009年於創業板上市的中國生命（08296.HK），只以配售形式發售股份，一般散戶無緣認購。
一般股本較為龐大的企業，在新股在公開發售時，會將總發售股份分為公開發售及配售部份。典型的主板IPO，有九成是全球性國際配售（含香港境內的配售），一成是由公眾認購，即90%分配予投資銀行、交易商、基金公司等對股份需求較大的專業投資機構，其餘10%才撥作公開發售。當公開認購部分，投資者申購股份的總數，超過原定公開發售部分達某個倍數時（即超額認購；Over-subscription），公司便會啟動回撥機制（Claw-back），將部分國際配售的股份撥作公開發售，以滿足散户的要求。同樣地，若投資者對認購部分的需求低於當初所訂定的分配數目，公司則可將認購不足的股份轉撥予配售部分。出現超額認購時，公司一般按表7-13的準則進行股份回撥，增加公開認購的比例。
投資者參與香港新股認購時，可以視自己的需求，選擇現金全資認購或融資認購，並透過銀行、證券公司或中央結算系統的投資者帳戶為之，但不論投資者使用何種方式，投資者必須已經是銀行或證券公司的客戶。
現金認購
以現金全資認購的投資者，必須選填不同的申請表格 -- 分 別為白表、黃表、粉紅表等三種；認購方式分為一般認購與電子式認購（網上認購；EIPO）兩種。
白表是散戶投資者最普遍採用的認購方式，認購時必須以支 票或銀行本票支付認購金額，中簽後會收到以自己名義登記的股票證書，賣出時則需要把股票證書交予證券公司或銀行等中介機構，對海外投資者而言，並不方便；以黃表申請認購新股時，並不涉及實物股票證書的交收，但認購時投資者仍須以支票或銀行本票支付認購金額，投資者若成功配發新股時，此股份將交由中介機構代管或將股份存放在中央結算系統的投資者個人帳戶裡。
一般投資人為求方便，大部分還是委由銀行或證券公司代理；粉紅表只提供該上市公司或其附屬公司的全職員工遞交新股認購申請時使用，一般投資大眾並不適用。
簡單來說：白表是以個人身份去認購，黃表則通常是機構認購或機構以代理人身份替投資人去認購；再者，白表投資者在收到新股並將新股交給經紀商後才能賣出，因此可能來不及在新股上市首日買賣；而黃表中簽者則因其認購股份已存放於中央結算系統的投資者個人帳戶或中介機構裡，因此不影響上市首日的賣出。
近年來，網路（互聯網）崛起，市場積極發展網路交易，網上認購新股（eIPO）的方式成為市場主流。透過網上申請白表eIPO ，是將白表認購方式改由網上認購，只限於個人申請，公司與聯名帳戶均不適用，其繳款方式也很方便，只要在指定銀行的網路銀行上繳交認購款項即可。如同使用白表申購新股一樣，投資者中簽後將會收到以自己名義登記的股票證書，且不需繳交透過經紀商代理的佣金，抽不中也不用花費手續費，可說是相當划算，只是網上申請白表eIPO必須以英文填寫，否則申請會被拒絕。
網上黃表eIPO認購新股，毋須填寫首次公開招股的申請表格 ，直接透過中央結算系統的網站認購或委由中介機構辦理即可。若投資者直接認購而獲得配發新股，將以中央結算公司名義登記 ，把股份存放在中央結算系統的投資者個人帳戶裡；若投資者委由銀行或證券公司辦理，則此股份便會存進客戶在證券公司或銀行開設的股票戶口裡。一般中介機構都會接受客戶委託（代理方式），以網路代為認購新股，這些公司會要求客戶填寫一份簡單表格，然後透過公司內部系統以電子認購方式幫客戶認購。由此得知：使用黃表eIPO的方式來認購新股是市場上最為普遍、也是海外投資者最常使用的方式。
這裡必須提醒投資朋友的是：當您在遞交黃表網上認購申請後，即不得修改或取消該項申請，所以投資朋友在委託前，需考慮清楚；再者，無論投資者是透過哪種方式來參與新股認購，就只能選擇其中一種方式，若投資者使用一種以上方式參與認購，則所有申請將被視為重複申請而遭到拒絕受理。
參與香港股市IPO（二）
融資認購
融資認購是個別銀行或證券公司特別為旗下客戶所安排或提供的一種服務，但並非所有的新股上市都可以使用融資方式來認購，這是投資朋友需要特別注意的地方。
一般銀行或證券公司會提供投資者最多90％的短期融資，也就是投資只需支付10%現金，即可參與新股的融資認購。也因為認購的金額增加，大大提高了投資人的中簽率，喜歡槓桿操作的投資朋友或可參考，但須考慮資金成本及風險。
擬使用融資認購新股的投資朋友，只要在您開戶銀行或證券公司的網上下載並填妥一份融資認購股份申請表（Shares Subscription Loan Application），並在招股書上所刊載的截止登記日前一個工作天，存入足夠的認購金額含手續費及佣金即可，若投資者存款不足，則該認購新股的指令將自動取消。表7-14為我們介紹了參與港股新股認購時的幾種方式，投資朋友可以參考。
