核心持股的建立與選擇─財富探索頻道─智邦公益電子報

enews.url.com.tw · August 07,2020

核心持股的建立與選擇

以下資料節錄自內湖社大投資理財班期末學習分享～阿濱的分享

核心持股的建立：
一、安全性分析：
      自由現金流
      負債比
二、獲利性穩定：
      長期ROE穩定或成長
      長期淨利率穩定或成長
三、價格合理性：
      本益比
      股價淨值比
      現金股利還原法
      股利折現模式

這是我上課的投影片啦

有關安全性分析
自由現金流=營業現金流－投資現金流
自由現金流>0，代表企業獲利且有現金流入
   a)檢視自由現金流年度數據，避免淡旺季差異
   b)選擇最近5年，自由現金流總和為正值 (最好每年都是正值)
負債比=負債÷總資產×100%
   一般負債比若高於50%則偏高
流動負債中的「應付帳款」及「預收款項」屬於
   不用支付利息的優良負債
真正造成企業債務壓力的四種負債：
   1. 短期借款
   2. 一年內到期的長期負債
   3. 應付票據
   4. 長期負債
可使用 [(1+2+3+4)/總資產×100%]代替負債比來檢視企業

有關獲利穩定性
淨利率穩定或成長，推升ROE的穩定或成長，才是最理想的狀況
   杜邦分析
淨利率的成長，是否為業外收益
   注意業外收入是長期性或一次性
   淨利率>>營益率，代表獲利大多來自業外收益
檢視淨利年增率是否穩定或成長
   淨利年增率衰退，代表獲利盈餘動能衰退，未來股價可能受影響

阿濱的投影片

有關價格合理性
本益比：股價/EPS
   本益比是從「盈餘」的角度衡量股價
   台灣證券交易所公佈的本益比，是採用「過去」四季EPS總和
外部報酬率：1/本益比
本益比的迷思：
   1. 不同產業，本益比不同
   2. 相同產業，本益比不同 (別再聽信比價效應了)
合理本益比與EPS成長相關
   1. 採用「產業平均」或「歷史平均」的本益比有可能失真
   2. 預估「未來」EPS是否穩定或成長
   3. 合理本益比與EPS年複合成長率
   4. EPS若衰退或起伏過大，不適合用本益比方法評估股價

這些都是這學期所講授的內容之一
至於我們選出來的股票有哪些？有機會再來說明

尋找折溢價股票的套利空間

尋找折溢價股票的套利空間

簡單的名詞解釋

一、避險（Hedge）：又稱對沖，建立其他部位來抵銷對原持有部位的不利影響。
二、套利（Arbitrage）：同時買賣價格偏離的相關證券。
三、價差交易（Spreads）：藉由價格的變動同時持有多單或持有空單來或獲利。
四、賣空（Sell Short）：藉由判斷，賣出尚未持有的證券
五、國企H股：指在中國註冊並取得中國證券監督管理委員會批准赴港上市的公司。中國石油(0857)及中國人壽(2628)、青島啤酒（0168）、中興通訊(0763)、海螺水泥(0914)等均為國企H 股，第一檔於港掛牌之國企股為青島啤酒
六、A股與B股：
      A股：人民幣普通股，上海及深圳兩市場的交易幣別皆為人民幣（RMB），交易單位為100股/手，且買賣價格的最小變動單位為0.01 RMB。
      B股：人民幣特別股
      --上海：交易幣別為美金（USD），交易單位為100股/手，買賣價格的最小變動單位0.001 USD
       --深圳：交易幣別為港幣（HKD），交易單位為100股/手，且買賣價格的最小變動單位為0.01 HK
七、所謂相對價值策略（Relative Value Strategy）係以同一標的不同證券間的價格失衡作為主要報酬來源，如：市場中立、可轉債套利、固定收益證券套利與股票多空交易（避險）策略等都是。
八、多空避險策略：藉由基本分析或技術分析的方式，挑選出股價被高估（overvalue）或低估（undervalue）的個股，並針對這些個股進行買進或賣出的動作。若市場作空相關法規開放度不高，股市多空策略也會以作多股票、作空大盤指數期貨來追求獲利，包括股票偏多策略與股票偏空策略，多空淨部位彈性大
1. 買進強勢股＋放空弱勢股
     當大盤走強時：強勢股上漲獲利 > 弱勢股軋空損失 → 獲利
     當大盤走弱時：弱勢股放空獲利 > 強勢股下跌損失 → 獲利
2. 買進被低估股票＋放空被高估股票

中國股市基期處於長年低檔區（十年線之下、每股票面與淨值均為1元人民幣）

統計項	滬A	滬B	深A	深B
股票數	961	54	1539	56
平均EPS	0.07	0.05	0.07	0.12
平均本益比	8.83	18.76	21.73	13.76
平均股價淨值比	1.31	1.34	1.90	1.41
平均股價(元)	5.49	4.82	7.23	5.78
統計日期：2013-07-30

B股開始進入股改階段，但許多A＋B股折價幅度明顯，有套利空間，唯以下兩張表當中的股票，並不一定是我的觀察指標，我的指標股非以折價幅度較大者為唯一考量重點

上證B股

序號	股票代碼	股票簡稱	最新價（美元）	最新價（人民幣）	A股代碼	A股簡稱	最新價	AB股價格比
1	900906	中紡Ｂ股	0.725	4.444	600610	S中紡機	18.45	4.15
2	900907	鼎立Ｂ股	0.666	4.083	600614	鼎立股份	13.67	3.35
3	900915	中路Ｂ股	0.775	4.751	600818	中路股份	14.26	3.00
4	900920	上柴Ｂ股	0.798	4.892	600841	上柴股份	14.34	2.93
5	900916	金山Ｂ股	0.490	3.004	600679	金山開發	8.11	2.70
6	900913	*ST聯華B	0.879	5.389	600617	*ST聯華	13.35	2.48
7	900930	滬普天Ｂ	0.564	3.457	600680	上海普天	8.15	2.36
8	900938	天海B	0.294	1.802	600751	天津海運	4.21	2.34
9	900917	海欣Ｂ股	0.569	3.488	600851	海欣股份	8.01	2.30
10	900908	氯堿Ｂ股	0.451	2.765	600618	氯鹼化工	6.23	2.25

說明：滬市B股以美元計價,1美元=6.13元人民幣；此報價為7/31日盤中價格

深證B股

序號	股票代碼	股票簡稱	最新價（港元）	最新價（人民幣）	A股代碼	A股簡稱	最新價	AB股價格比
1	200017	*ST中華B	1.560	1.233	000017	*ST中華A	4.19	3.40
2	200018	*ST中冠B	4.160	3.288	000018	*ST中冠A	8.31	2.53
3	200056	*ST國商B	12.120	9.580	000056	*ST國商	24.17	2.52
4	200020	深華髮Ｂ	3.560	2.814	000020	深華髮Ａ	6.71	2.38
5	200055	方大Ｂ	2.920	2.308	000055	方大集團	5.50	2.38
6	200553	沙隆達Ｂ	5.220	4.126	000553	沙隆達Ａ	9.82	2.38
7	200413	寶石Ｂ	9.100	7.193	000413	寶石Ａ	16.23	2.26
8	200058	深賽格B	2.810	2.221	000058	深賽格	4.21	1.90
9	200025	特力Ｂ	4.020	3.178	000025	特力Ａ	5.92	1.86
10	200037	深南電Ｂ	2.570	2.031	000037	深南電Ａ	3.69	1.82
11	200012	南玻Ｂ	5.970	4.719	000012	南玻Ａ	8.57	1.82
12	200019	深深寶Ｂ	5.440	4.300	000019	深深寶Ａ	7.55	1.76
13	200016	深康佳Ｂ	2.620	2.071	000016	深康佳Ａ	3.56	1.72
14	200045	深紡織Ｂ	5.460	4.316	000045	深紡織Ａ	7.40	1.71
15	200530	大冷Ｂ	5.610	4.434	000530	大冷股份	7.36	1.66

說明：深市B股以港元計價,1港元=0.790元人民幣；此報價為7/31日盤中價格

國企H股當中也有很多選股標的

下表A股相對H股折價幅度較大

序號	名稱	H股代碼	H股最新價(HKD)	A股代碼	A股最新價(RMB)	兩地比價
1	中國鐵建	01186	7.850	601186	4.88	1.28
2	安徽海螺水泥股份	00914	23.450	600585	14.65	1.27
3	中國太保	02601	26.050	601601	16.61	1.25
4	江蘇寧滬高速公路	00177	8.020	600377	5.17	1.24
5	中國平安	02318	50.350	601318	32.38	1.24
6	鞍鋼股份	00347	4.420	000898	2.86	1.23
7	中國交通建設	01800	6.020	601800	3.96	1.21
8	華能國際電力股份	00902	8.080	600011	5.44	1.18
9	中國中鐵	00390	4.170	601390	2.81	1.18
10	青島啤酒股份	00168	60.150	600600	41.05	1.17

下表H股相對A股折價幅度較大（同樣的我的指標股非以折價幅度較大者為唯一考量重點）

序號	名稱	H股代碼	H股最新價(HKD)	A股代碼	A股最新價(RMB)	兩地比價
11	山東新華制藥股份	00719	1.930	000756	4.11	0.37
12	經緯紡織機械股份	00350	4.610	000666	8.00	0.46
13	兗州煤業股份	01171	5.370	600188	9.36	0.46
14	北京北辰實業股份	00588	1.740	601588	2.88	0.48
15	大唐發電	00991	3.500	601991	5.32	0.52
16	海信科龍	00921	5.000	000921	7.43	0.54
17	東江環保	00895	27.200	002672	39.92	0.54
18	第一拖拉機股份	00038	4.630	601038	6.73	0.55
19	紫金礦業	02899	1.680	601899	2.45	0.55
20	大連港	02880	1.570	601880	2.25	0.56
21	廣州廣船國際股份	00317	6.480	600685	8.99	0.57
22	鄭煤機	00564	4.570	601717	6.40	0.57
23	四川成渝高速公路	00107	1.910	601107	2.61	0.58
24	晨鳴紙業	01812	3.020	000488	3.96	0.61
25	中國鋁業	02600	2.490	601600	3.14	0.63

時間關係有機會再做詳細說明
有興趣之投資者可參考：開啟中國市場大門（聯經出版2006年）或兩岸股市大探索（寰宇出版2011年）

關於本報

近期電子報

訂閱便利貼

預覽圖

核心持股的建立與選擇─財富探索頻道─智邦公益電子報

核心持股的建立與選擇

尋找折溢價股票的套利空間

核心持股的建立與選擇

尋找折溢價股票的套利空間